2023年3月20日-3月26日，發(fā)審委首發(fā)上會(huì)8家，通過6家，暫緩審議1家，未通過1家。

（數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)資料整理）

（一）相關(guān)企業(yè)概況及上市委會(huì)議提出問詢的主要問題

本期標(biāo)題：恭喜念桐客戶新恒匯過會(huì)！

1、新恒匯電子股份有限公司

企業(yè)概況：新恒匯電子股份有限公司是一家集芯片封裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與封裝測(cè)試服務(wù)于一體的集成電路企業(yè)。發(fā)行人的主要業(yè)務(wù)包括智能卡業(yè)務(wù)、蝕刻引線框架業(yè)務(wù)以及物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片封測(cè)業(yè)務(wù)。公開信息顯示，新恒匯成立于2017年12月，實(shí)際控制人是虞仁榮，被譽(yù)為“中國芯片首富”，也是上市公司韋爾股份（603501.SZ）的創(chuàng)始人。

念桐客戶新恒匯過會(huì)，念桐咨詢?yōu)槠涮峁┭邪l(fā)專項(xiàng)服務(wù)

中介機(jī)構(gòu)：IPO保薦機(jī)構(gòu)為方正承銷保薦，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為立信，律師為錦天城。

募資用途：此次IPO擬募集5.19億元，用于高密度QFN/DFN封裝材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和研發(fā)中心擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2019年至2022年1-6月，公司營業(yè)收入分別為4.14億元、3.88億元、5.48億元和2.91億元；凈利潤分別為7,445.27萬元、4,388.85萬元、10,077.06萬元、3,583.91萬元。

上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問詢的主要問題:

1.第一大客戶問題。根據(jù)發(fā)行人申報(bào)材料，報(bào)告期各期，紫光同芯均為發(fā)行人第一大客戶，發(fā)行人向其銷售收入占比分別為34.31%、19.04%、14.68%、17.74%，向其銷售智能卡模塊的毛利率高于該類產(chǎn)品平均毛利率。2022年6月紫光同芯向發(fā)行人預(yù)付3,600萬元保證金。發(fā)行人實(shí)際控制人之一任志軍曾擔(dān)任紫光同芯母公司紫光國微的副董事長、總裁，并于2018年1月15日離職。請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合任志軍的任職經(jīng)歷等，說明向紫光同芯銷售智能卡模塊毛利率較高的原因及合理性，銷售價(jià)格是否公允，是否存在調(diào)節(jié)收入的情形；（2）說明對(duì)紫光同芯銷售收入波動(dòng)原因及合理性，是否存在對(duì)其銷售收入大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，是否對(duì)發(fā)行人業(yè)績構(gòu)成重大不利影響；（3）說明紫光同芯預(yù)付保證金的原因及合理性。同時(shí)，請(qǐng)保薦人發(fā)表明確意見。

2.控制權(quán)穩(wěn)定性問題。根據(jù)發(fā)行人申報(bào)材料，虞仁榮、任志軍為發(fā)行人的控股股東及共同實(shí)際控制人。2018年任志軍受讓發(fā)行人股權(quán)的11,625萬元來源于虞仁榮提供的借款。2021年3月二人簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》，約定雙方意見不一致時(shí)，以任志軍的意見作為一致行動(dòng)的意見。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人存在為虞仁榮、任志軍拆借資金等財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形。請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合償債能力、還款付息情況等，說明虞仁榮提供借款的原因與合理性、任志軍償還大額債務(wù)的可行性，是否存在委托持股或其他安排，是否影響股份權(quán)屬清晰，相關(guān)信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；（2）結(jié)合爭議解決機(jī)制、救濟(jì)安排等，說明以任志軍的意見作為一致行動(dòng)意見的原因及合理性，是否存在影響發(fā)行人控制權(quán)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；（3）說明是否存在體外資金循環(huán)虛構(gòu)交易、代墊代付成本費(fèi)用等情形，相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全有效。同時(shí)，請(qǐng)保薦人發(fā)表明確意見。

3.主營業(yè)務(wù)收入及毛利率問題。根據(jù)發(fā)行人申報(bào)材料，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入主要來自于智能卡、蝕刻引線框架、物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片封測(cè)。報(bào)告期各期，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入分別為41,001.63萬元、38,054.26萬元、53,168.96萬元、28,007.91萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.27%、30.56%、33.76%、29.18%。2022年1-6月發(fā)行人蝕刻引線框架、物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片產(chǎn)品毛利率分別為-20.73%、-31.85%。請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合主要產(chǎn)品及同行業(yè)可比公司情況，說明2020年主營業(yè)務(wù)收入和毛利率下降的原因及合理性；（2）結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況、客戶拓展和在手訂單等，說明智能卡業(yè)務(wù)的競爭力及收入增長可持續(xù)性；（3）結(jié)合競爭格局、最新生產(chǎn)良率等，說明蝕刻引線框架、物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片封測(cè)業(yè)務(wù)未來毛利率轉(zhuǎn)正的預(yù)期情況，是否具備成長性。同時(shí)，請(qǐng)保薦人發(fā)表明確意見。

2、山西錦波生物醫(yī)藥股份有限公司

企業(yè)概況：山西錦波生物醫(yī)藥股份有限公司是一家應(yīng)用結(jié)構(gòu)生物學(xué)、蛋白質(zhì)理性設(shè)計(jì)等前沿技術(shù)，圍繞生命健康新材料和抗病毒領(lǐng)域，系統(tǒng)性從事功能蛋白結(jié)構(gòu)解析、功能發(fā)現(xiàn)等基礎(chǔ)研究，并運(yùn)用合成生物學(xué)等方法實(shí)現(xiàn)功能蛋白的規(guī)?；a(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)也是國家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)。值得注意的是，錦波生物是全球首家且目前僅有的已實(shí)現(xiàn)重組人源化膠原蛋白產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，其“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”是國內(nèi)第一款也是目前唯一一款重組人源化膠原蛋白，可謂是下一個(gè)“國貨之光”、“生物材料屆的華為”。

中介機(jī)構(gòu)：IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為中匯，律師為錦天城。

募資用途：此次IPO擬募集4.7億元，用于重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2019年至2022年1-6月，公司營業(yè)收入分別為1.56億元、1.61億元、2.33億元和1.54億元，歸母凈利潤分別為4,526.8萬元、3,194.8萬元、5,738.7萬元、3,941.2萬元。

審議意見:

1.請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來規(guī)劃，準(zhǔn)確客觀披露發(fā)行人業(yè)務(wù)與醫(yī)美行業(yè)的關(guān)系，全面梳理并修改調(diào)整申請(qǐng)文件中關(guān)于“報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績主要來自于各醫(yī)學(xué)場(chǎng)景，不依賴于醫(yī)美，未來發(fā)展重點(diǎn)仍將集中于醫(yī)學(xué)場(chǎng)景”“未來公司不會(huì)以醫(yī)美相關(guān)產(chǎn)品為主要發(fā)展方向”等表述。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

2.請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合產(chǎn)品體系、結(jié)構(gòu)、用途變化情況，以及報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品向醫(yī)美機(jī)構(gòu)銷售占比較高且逐年上升的客觀情況：（1）披露報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品是否發(fā)生重大變化。（2）全面梳理發(fā)行人現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來發(fā)展涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素，并披露相關(guān)產(chǎn)品用途拓展后下游客戶類型變化及變化后客戶對(duì)應(yīng)的行業(yè)政策調(diào)整等因素對(duì)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

審議會(huì)議提出問詢的主要問題：

1.關(guān)于信息披露。根據(jù)申請(qǐng)文件，（1）發(fā)行人認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)主要來自于各醫(yī)學(xué)場(chǎng)景的產(chǎn)品，不依賴于醫(yī)美，未來發(fā)展重點(diǎn)仍將主要集中于醫(yī)學(xué)場(chǎng)景。發(fā)行人說明，公司主營業(yè)務(wù)并非醫(yī)美方向，未來公司不會(huì)以醫(yī)美相關(guān)產(chǎn)品為主要發(fā)展方向，業(yè)績實(shí)現(xiàn)不依賴于銷售渠道和宣傳推廣，中長期來看，醫(yī)美領(lǐng)域未來的收入占比不會(huì)明顯上升，業(yè)績?cè)鲩L不依賴于醫(yī)美客戶的合作與開發(fā)。

（2）發(fā)行人正在進(jìn)行凍干纖維等重組人源膠原蛋白材料在外科、婦科、皮膚科等領(lǐng)域應(yīng)用，10項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目中4項(xiàng)處于臨床階段的人組或人組準(zhǔn)備階段，6項(xiàng)處于臨床前階段。（3）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人向民營醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)銷售占比為0.27%、13.22%、21.48%、48.20%，美容院及連鎖機(jī)構(gòu)占比分別為15.72%、25.73%、22.99%、6.50%，合計(jì)呈上升趨勢(shì)，前五大客戶主要為醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)以及相關(guān)經(jīng)銷商。發(fā)行人核心產(chǎn)品重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維2021年及2022年1-6月向民營醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)銷售占比達(dá)到98.39%、97.12%。（4）面部植入劑產(chǎn)品（目前為重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維）占2023-2028年的測(cè)算收入的比例分別為28.85%、26.92%、23.64%、19.58%、17.11%、15.33%，現(xiàn)有在研產(chǎn)品占2023-2028年的測(cè)算收入的比例分別為3.85%、20.77%、37.59%、51.50%、57.79%、59.33%，預(yù)計(jì)現(xiàn)有在研產(chǎn)品于2025年將超過現(xiàn)有的面部植入劑產(chǎn)品，在2026年的收入占比將超過50%，成為發(fā)行人收入的主要來源，在2028年進(jìn)入成熟穩(wěn)定期后每年為發(fā)行人貢獻(xiàn)收入約為29億元，收入占比接近60%。

請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)收入和客戶構(gòu)成，說明“不依賴于醫(yī)美”“公司主營業(yè)務(wù)并非醫(yī)美方向”的依據(jù)，事實(shí)與結(jié)論是否相符。（2）結(jié)合在研項(xiàng)目進(jìn)展情況及可行性等，說明“未來公司不會(huì)以醫(yī)美相關(guān)產(chǎn)品為主要發(fā)展方向”是否準(zhǔn)確。（3）結(jié)合現(xiàn)有在研產(chǎn)品市場(chǎng)開發(fā)及最新銷售實(shí)現(xiàn)情況，說明關(guān)于“現(xiàn)有在研產(chǎn)品于2025年將超過現(xiàn)有的面部植入劑產(chǎn)品”等預(yù)測(cè)是否客觀。（4）梳理招股說明書及其他申請(qǐng)文件關(guān)于“報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)主要來自于各醫(yī)學(xué)場(chǎng)景的產(chǎn)品，不依賴于醫(yī)美，未來發(fā)展重點(diǎn)仍將主要集中于醫(yī)學(xué)場(chǎng)景”“未來公司不會(huì)以醫(yī)美相關(guān)產(chǎn)品為主要發(fā)展方向”“中長期來看，醫(yī)美領(lǐng)域未來的收入占比不會(huì)明顯上升，業(yè)績?cè)鲩L不依賴于醫(yī)美客戶的合作與開發(fā)”等表述，相關(guān)信息披露內(nèi)容是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

2.關(guān)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)申請(qǐng)文件，（1）發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)為以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。（2）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人向民營醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)銷售占比為0.27%、13.22%、21.48%、48.20%，美容院及連鎖機(jī)構(gòu)占比分別為15.72%、25.73%、22.99%、6.50%。（3）發(fā)行人主營業(yè)務(wù)并非醫(yī)美方向，未來不會(huì)以醫(yī)美相關(guān)產(chǎn)品為主要發(fā)展方向，業(yè)績實(shí)現(xiàn)不依賴于銷售渠道和宣傳推廣。

請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明是否正在進(jìn)行業(yè)務(wù)規(guī)劃調(diào)整，已經(jīng)采取的調(diào)整措施及實(shí)施效果，報(bào)告期后各類機(jī)構(gòu)銷售占比是否存在趨勢(shì)性變化。（2）分類說明向醫(yī)美機(jī)構(gòu)、個(gè)人、醫(yī)院、美容院、藥店等類型客戶的毛利率情況以及利潤貢獻(xiàn)占比。主要利潤來源是否為醫(yī)美機(jī)構(gòu)，若下游客戶類別出現(xiàn)調(diào)整，發(fā)行人是否存在利潤大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。（3）補(bǔ)充說明主營業(yè)務(wù)是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，銷售產(chǎn)品定價(jià)是否合規(guī)。近年來醫(yī)美領(lǐng)域監(jiān)管政策調(diào)整及專項(xiàng)整頓對(duì)發(fā)行人經(jīng)營是否構(gòu)成重大不利影響，是否存在價(jià)格大幅下滑進(jìn)而利潤大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見。

3.關(guān)于經(jīng)銷收入。根據(jù)申報(bào)文件，（1）發(fā)行人經(jīng)銷商數(shù)量較多，收入分布較分散。2019年至2022年6月，經(jīng)銷收入占比分別為65.86%、47.37%、44.17%、47.82%。經(jīng)銷商的下游客戶主要為二級(jí)經(jīng)銷商、公立醫(yī)院、藥店、美容院及連鎖機(jī)構(gòu)、民營醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)、個(gè)人、網(wǎng)店等。（2）經(jīng)銷商對(duì)外銷售方式如下：醫(yī)療器械產(chǎn)品由經(jīng)銷商通過下級(jí)經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售至醫(yī)院或藥店等終端，或者經(jīng)銷商直接將產(chǎn)品銷售至醫(yī)院或藥店等終端。功能性護(hù)膚品和衛(wèi)生用品由

經(jīng)銷商直接銷售給美容院、個(gè)人等終端或者由經(jīng)銷商通過下級(jí)經(jīng)銷將產(chǎn)品銷售給美容院、個(gè)人等終端。（3）發(fā)行人在售的三類醫(yī)療器械重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維，2021年、2022年1-9月收入2,842.21萬元、7,394.77萬元，增長較快。同時(shí)“重組人源化膠原蛋白植入劑”2022年單價(jià)較2021年下降了11.33%，其主要終端客戶包括民營醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)、公立醫(yī)院其他科室（非整形科）、藥店、個(gè)人、美容院及連鎖機(jī)構(gòu)。發(fā)行人對(duì)該產(chǎn)品的營銷策略為“民營醫(yī)院方面，以一二線城市的頭部機(jī)構(gòu)皮膚科為主；公立醫(yī)院方面，以一二線城市大型三甲醫(yī)院皮膚科為開發(fā)重點(diǎn)”，該策略與產(chǎn)品實(shí)際終端客戶類型存在差異。此外，該產(chǎn)品部分終端客戶如寧波鄞州赫美醫(yī)療美容診所有限公司、上海華瑞奇醫(yī)藥器械有限公司等均系報(bào)告期內(nèi)新成立。（4）發(fā)行人對(duì)經(jīng)銷商的控制和約束力有限，目前尚未建立完善的信息管理系統(tǒng)以跟蹤經(jīng)銷商銷售明細(xì)，存在無法跟蹤產(chǎn)品流向的風(fēng)險(xiǎn)。（5）報(bào)告期各期末，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占比分別為10.05%、13.73%和14.05%。截至2022年6月30日，發(fā)行人逾期應(yīng)收賬款余額占全部應(yīng)收賬款的40.03%。2年以上的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例略低于其他同行業(yè)公司。（6）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人新增秀域集團(tuán)等重要客戶，第二大客戶樊文花集團(tuán)由銷售占比近10%到退出前五大客戶行列。

請(qǐng)發(fā)行人：（1）按經(jīng)銷商對(duì)外銷售方式，詳細(xì)說明不同模式下公司不同類別產(chǎn)品的經(jīng)銷收入的具體構(gòu)成情況及對(duì)應(yīng)終端客戶的穿透核查情況。（2）說明“重組人源化膠原蛋白植入劑、面部注射的植入劑產(chǎn)品、重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”等表述是否為同一產(chǎn)品，如是，請(qǐng)明確釋義并在招股說明書中統(tǒng)一相關(guān)表述。（3）結(jié)合重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維的終端客戶具體情況，說明關(guān)于該產(chǎn)品的營銷策略的相關(guān)信息披露內(nèi)容是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。補(bǔ)充說明“重組人源化膠原蛋白植入劑”前十大客戶具體情況、銷售模式（經(jīng)銷/直銷）、收入確認(rèn)及回款的具體情況，如客戶為經(jīng)銷商，說明銷售明細(xì)及穿透核查獲取的對(duì)其下級(jí)終端客戶的對(duì)外銷售情況，并說明是否存在采用放款信用期、降價(jià)等策略實(shí)現(xiàn)銷售情形。（4）說明無法核查、不配合核查或不回函經(jīng)銷商詳細(xì)情況和金額占比，相關(guān)收入如何確認(rèn)實(shí)現(xiàn)，是否符合行業(yè)慣例，是否采取替代核查手段，未來上述經(jīng)銷商占比是否繼續(xù)增加。（5）結(jié)合報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款賬齡情況、應(yīng)收賬款最新回款情況及逾期情況、對(duì)應(yīng)收賬款期后回款和逾期應(yīng)收款的管理情況、報(bào)告期壞賬實(shí)際核銷原因、與同行業(yè)可比公司壞賬計(jì)提政策對(duì)比情況等，說明壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，2年以上應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例相比其他同行業(yè)公司略低是否合理。（6）報(bào)告期內(nèi)向樊文花集團(tuán)銷售模式和內(nèi)容，是否實(shí)現(xiàn)終端銷售。樊文花集團(tuán)不再作為發(fā)行人前五大客戶的原因，是否已不再作為發(fā)行人下游客戶或存在合作變化，對(duì)公司未來銷售業(yè)績是否存在影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見。

相關(guān)資料借鑒：官網(wǎng)、招股說明書、大象IPO等